OCI홀딩스, 폴리실리콘은 아직 '워밍업' 단계…업사이드 여전

 

중국 감산 + 베트남 신규 생산 + 美 정책 기대, 2026년 시동 거는 중

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2026년 1월 13일, 미래에셋증권은 OCI홀딩스에 대해 투자의견 '매수(BUY)'와 목표주가 146,000원을 유지하며, 폴리실리콘 업황 회복 초입에 있다는 분석을 내놓았습니다. 비록 미국의 정책 발표가 정부 셧다운 이슈로 지연되고 있지만, 그 영향력은 여전히 유효하며, 베트남 신규 생산라인 가동, 글로벌 공급 재편 흐름까지 감안하면 2026년은 본격적 턴어라운드 원년이 될 가능성이 크다는 평가입니다.

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핵심 투자포인트 요약

투자포인트상세 내용

중국 폴리실리콘 구조조정	비효율 설비 감산으로 글로벌 공급 조절 예상
Non-China 수요 증가	미국·유럽 중심 수요 폭증으로 非중국 생산자 수혜 본격화 예상
베트남 신규 웨이퍼 공장 가동	2026년 1분기 내 라인 가동 시작, 수직계열화 + 외형 성장 효과 기대
미국 세이프하버 확보	ESS·태양광 프로젝트 투자 확대 중, 정부 발표 이후 수주 급증 기대
데이터센터 인프라 진출	반도체용 전력 수요 기반 신성장 동력 확보

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지금은 '바닥 다지기', 진짜 랠리는 2H26부터

OCI홀딩스의 현재 주가는 여전히 과거 고점 대비 할인된 수준이며,
업황 회복이 본격화되기 전 워밍업 단계로 해석되고 있습니다.

하지만 다음과 같은 중장기 흐름이 확인될 경우,
업사이드 여력은 충분하다는 것이 리포트의 핵심입니다.

1. 미국 IRA 기반 정책 발표 재개
2. 글로벌 폴리실리콘 재고 소진 가속화
3. 비(非)중국 수요처의 장기 계약 본격화

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실적 개선 시나리오, 2026년 기준 상향

구분2025년 추정2026년 기대 흐름

영업이익	정체 또는 소폭 감소	폴리실리콘 판가 상승 + 수요 회복
영업이익률(OPM)	한 자릿수 중후반	두 자릿수 진입 기대
매출 성장률	정체	베트남 신규 공장 반영
주가 모멘텀 시기	미지근	2분기 말~3분기 본격 점화 예상

이익보다는 방향성과 성장 기반이 중요한 시점이라는 해석이 가능합니다.

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베트남 신규 공장, 단순 생산이 아니다

OCI홀딩스는 기존 폴리실리콘 중심 사업에서
웨이퍼까지 수직 계열화를 확장하는 구조를 갖춰가고 있으며,
그 중심에는 베트남 신규 웨이퍼 라인이 있습니다.

이는 단순 외형 확장이 아니라
원가 경쟁력 확보 + 글로벌 공급 다변화라는 전략적 의미를 갖습니다.

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미국 정책 리스크? 오히려 타이밍 이슈일 뿐

최근 미국 정부의 셧다운 여파로 인해
IRA 후속 세부 정책 발표가 지연되고 있는 상황입니다.

하지만 리포트는 이를 단순한 ‘타이밍 지연’으로 판단하고 있으며,
정책 방향 자체는 변하지 않았다는 점에서 오히려 반등의 트리거가 될 수 있다고 분석합니다.

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투자자 체크포인트

체크항목해석 및 판단 기준

미국 정책 발표 시점	수주 증가 시기 및 업황 회복 속도 판단 핵심
중국 감산 지속 여부	글로벌 폴리실리콘 공급 조절 여부 확인 필요
베트남 신규공장 수율/가동률	수익성 기여 시점과 외형 성장 여부 판단 기준
비중국 고객사 계약 확대 여부	장기 계약 기반 매출 안정성 확인 포인트

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결론 : 지금은 기다릴 때, 기회는 오고 있다

OCI홀딩스는 아직 '지금 당장' 폭발적인 실적을 기대하긴 어렵지만,
글로벌 공급 재편 + 정책 수혜 + 신사업 진출이라는 삼중 효과를 향해
천천히, 그러나 확실하게 발을 내딛고 있습니다.

“워밍업”은 끝나가고 있습니다.
2026년 중반, OCI홀딩스는 다시 한 번 시장 중심에 설 준비를 마치고 있을 것입니다.

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